Ленэнерго завершает сезон дивидендов МРСК

Ленэнерго стала последней МРСК Россетей, объявившей дивиденды за 2017: совет директоров рекомендовал дивиденды 0.1366 руб. на акцию (доходность 2.3%), что соответствует 14% от нескорректированной чистой прибыли по МСФО и 9% от этого показателя по РСБУ. Объявленный дивиденд по привилегированным акциям — 13.47 руб. на акцию — предполагает более высокую доходность 12.0% и определяется из расчета 10% чистой прибыли по РСБУ. Дата закрытия реестра намечена на 19 июня.

Дивиденды по привилегированным акциям были в значительной степени предсказуемыми и совпали с нашими ожиданиями и ожиданиями рынка, однако дивиденды по обыкновенным акциям разочаровали, отстав от нашего прогноза более чем на 70% (ожидаемый дивиденд 0.55 руб. на акцию, доходность 9.0%). При условии, что дивиденды по обыкновенным акциям были рассчитаны на основе новой политики, причина такого несоответствия с нашим прогнозом, на наш взгляд, заключается в разнице между фактическим OCF за присоединение в 2017 и прогнозным значением, основанным на финансовом плане. В целом, в сезоне дивидендов за 2017 большинство МРСК продемонстрировали приверженность новой политике (за исключением MSRS, MRKV, MRKY, которые объявили дивиденды в размере 50% чистой прибыли по МСФО), и рекомендованные дивиденды большинства компаний совпали с нашими ожиданиями или превзошли их (за исключением LSNG и MSRS, которые отстали от наших прогнозов). Напомним, наиболее привлекательные доходности предлагают следующие акции: LSNGP (12.0%), MRKP (11.2%), MRKV (11.5%), MRKY (11.8%) и MRKU (9.5%).

АТОН

При анализе стоимости обыкновенных акций Ленэнерго мы ориентировались на российские сетевые компании из-за общих регулятивных, отраслевых и экономических факторов.

Компания показала рост прибыли в 2017 г., и, без учета обесценения активов, результат существенно превысил наши ожидания. По нашим оценкам, обыкновенные акции Ленэнерго остаются недооцененными по отношению к компаниям-аналогам, что не вполне справедливо, учитывая ожидания увеличения прибыли в 2018-2019. Мы повышаем целевую цену LSNG до с 4,90 до 6,21 руб. и сохраняем рекомендацию «Держать». Потенциал роста в перспективе года ~7,5%
Потенциал роста привилегированных акций «Ленэнерго» ~33%

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Сетевая распределительная компания Ленэнерго отчиталась о 66%-ом росте прибыли по РСБУ за 2017 год.

Для владельцев привилегированных акций это означает ожидания высоких дивидендов за прошлый год. Компания выплачивает дивиденды из расчета 10% прибыли по РСБУ по привилегированным акциям, и по нашим расчетам DPS 2017E может составить рекордные 13,47 руб. (+66% г/г). Ожидаемая дивидендная доходность на текущий момент составляет 13,1%.

Привилегированные акции Ленэнерго превзошли нашу цель, но на фоне существенного роста прибыли мы ставим рекомендацию по Ленэнерго-ап на пересмотр в сторону повышения.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

«Ленэнерго» — распределительная сетевая компания, работающая на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области с выручкой 59 млрд руб. в 2016 году. Основной бизнес – передача электроэнергии и техприсоединение.

«Ленэнерго» отчиталась об увеличении выручки и прибыли за 9 мес. 2017 года. Выручка от передачи электроэнергии выросла на 10%, а доходы от техприсоединения (ТП) повысились на 35%. По оценкам менеджмента количество новых договоров на ТП в этом году будет выше на 33%. В 2018 году ожидается сопоставимый объем техприсоединения. Инвестиционная программа находится на пике в этом году, ~32,5 млрд руб.

В 2018-2020 гг. мы ожидаем роста денежного потока и прибыли на фоне роста тарифов и снижения CAPEX. Прибыль по РСБУ, по которой начисляются дивиденды, выросла на 47% г/г до 6,42 млрд руб. YTD. По нашим консервативным оценкам, дивиденд по LSNGP составит 9,65 руб. (+19%). Прогнозная дивидендная доходность 12% при медианной DY 9,6% в 2010-2016 гг.

Мы начинаем покрытие акций «Ленэнерго». Наибольший потенциал мы видим в привилегированных акциях на фоне повышения дивидендных выплат и рекомендуем покупать LSNGP с целью 101 руб. Апсайд в перспективе года 26%.

Обыкновенным акциям мы присваиваем рейтинг «держать» с целевой ценой 4,91 руб. Потенциал роста бумаг LSNG в перспективе года по нашим оценкам составляет 5,3%.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

«Ленэнерго» 20 декабря сообщила, что ожидает чистую прибыль по РСБУ по итогам 2017 г. на уровне не менее 9 млрд руб. «У нас по итогам 9 месяцев этого года была чистая прибыль в размере 6,7 млрд рублей, по итогам 10 месяцев — 8 млрд рублей, поэтому я ожидаю не менее 9 млрд рублей чистой прибыли по итогам 2017 г. Выручка может составить около 70 млрд рублей», — сказал генеральный директор компании Роман Бердников на открытии музея энергетической блокады Ленинграда в среду.

По нашим предварительным расчётам, дивиденды на акцию около 10 руб., при текущих котировках дивидендная доходность составит 12,5%. После данной новости акции выкупили после падения вчера, котировки поднялись на 0,5%.

КИТ Финанс Брокер